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兔宝宝:业绩延续高歌,天花板还远未达到

发布时间:2017-03-06    研究机构:兴业证券

兔宝宝(002043)公布2016年度业绩快报,公司2016年实现营业收入26.8亿元,同比增长62.8%;归属母公司净利润2.60亿元,同比增长166%,EPS为0.32元/股。

四季度业绩继续高增长:公司2016年度营业收入同比增长62.8%,单四季度收入同比增长77.2%,增速继续保持上升态势。兔宝宝2016年度收入增长62.8%仅反映了板材A类收入的增长,若将B类收入贴牌费还原至终端销售,公司板材销量增速将大幅高于收入增速。归属净利润同比增长166%,单四季度归属净利润同比增长102%,增速有所下滑,这主要由于2016年度非经常性损益减少所致,排除非经常损益和多赢网络并表影响,我们测算业绩仍然保持高速增长。

同店快速增长叠加跨区域复制,兔宝宝迎来发展的黄金期:消费升级带动消费者对于家具建材品牌认知度持续提升,兔宝宝作为环保板材龙头在终端市场具有强有力的品牌形象;围绕核心品牌的多元化开发,带动门店的精细化营运;采取让利经销商实现渠道快速扩张,依托OEM贴牌模式提升市场份额。公司目前正在积极推动从基础装饰材料向成品家居、全屋定制延伸的全品类战略,渠道也迎来多元化建设,为业绩持续增长奠定基础。

消费升级带动家居品牌集中化,中长期看好板材品牌市占率提升。公司2016年实现营业收入26.8亿元,市占率较低。我们认为,中长期凭借公司品牌效应、终端门店精细化管理推进以及OEM贴牌模式配合,公司市占率迎来快速提升期。此外,随着终端市场加速向知名品牌集中的趋势愈加明显,家居品牌价值的凸显,渠道利润回流至公司带动盈利水平提升。

维持“增持”评级:兔宝宝作为环保板材龙头,近两年进入品牌效应与渠道快速扩张的黄金时期,通过核心品牌的产品多元化带动收入提升,依托OEM贴牌模式快速匹配渠道扩张,收入和盈利双爆发。公司目前正在积极推动从基础装饰材料向成品家居、全屋定制延伸的全品类战略,渠道也迎来多元化建设。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.48、0.75元/股,同比增长53.8%、55.0%,分别对应PE28倍、18倍,维持“增持”评级。

风险提示:1、经销商开拓低于预期,2房地产政策调整

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