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兔宝宝:最受益三四线地产去库存的消费建材标的

发布时间:2017-03-05    研究机构:长江证券

两会提出加快三四线城市地产去库存,装修材料需求有望大幅提升。近日两会发布2017年政府工作报告中指出,“要因城施策去库存。目前三四线城市房地产库存仍然较多,要支持居民自住和进城人员购房需求”。2016年三、四线地产销售面积占比全国67%,竣工面积占比64%,未来三、四线城市将成为去库存重点区域,由此也将显著增加房屋装修需求。根据长江地产测算(75城高频数据),近期三四线地产销售确实保持着较好增速,1-2月三线城市销售同比增速为14.24%。此外对于房价上涨过快的一二线地区预计将会合理增加住宅的供给,考虑到其旺盛的需求,在房价得到合理控制情况下,地产销售也将得到刚需的支撑。

完善的渠道覆盖,将显著受益三、四线地产去库存。公司市场可划分为三类:核心市场、重点市场以及外围市场,我们测算收入占比约为65%、25%、10%。核心市场为江浙沪皖鄂地区,经过多年深耕上述区域所有城市基本实现了全覆盖;重点市场包括赣闽湘川鲁豫,目前重点及外围市场消费升级的进程也在加快,并且随着公司经销商队伍的不断优化,这些区域渗透在不断加快。和主要竞争对手相比,公司在三、四线城市的渠道布局更为完善,受益明显。此外由于板材价格带较窄,升级可一步到位,且环保安全的升级驱动因素在不断强化,我们预计板材的消费升级进程将会进一步加快。并且公司在不断加强广告投入等品牌建设力度,相比竞争对手来说,公司将更受益环保板材需求的提升。

板材放量和盈利能力提升的逻辑将持续演绎。1、板材放量。我们预计2017年公司板材新开门店仍将保持30%增长,同店增速下降至30%,销量将增长60%以上;此外公司在三四线城市完善的渠道布局,将受益三四线地产去库存带来的家装板材需求;目前公司也在不断丰富现有渠道,未来或在装修公司渠道有所突破。2、盈利能力提升。产品结构高端化和销量高增长下的固定费用摊销将继续推动公司板材盈利能力的回升。此外随着上游原材料涨价,公司有望依靠其品牌优势实现涨价。

预计2017、2018年归属净利润4.1亿、6.4亿,对应PE为28倍、18倍,继续重点推荐。

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