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兔宝宝公司跟踪报告:品牌环保、有序管理推动业绩高增长,积极布局成品家居

发布时间:2016-07-13    研究机构:海通证券

近日我们跟踪了兔宝宝(002043),就公司经营情况、行业竞争格局、未来发展趋势做了深入的分析和梳理。

公司以环保为卖点,品牌影响力持续提升推动产品市场接受度。近年来消费者对居住环境的环保要求持续提升,而公司基础板材的核心卖点正是其突出的环保优势(设立无醛级、E0级等企业级环保标准,对OEM 厂商进行严格的质量抽检),产品定位中高端。同时,公司在公共区域、网络等广告宣传上投入力度加大,对经销商市场营销支持力度提升,共同扩大公司品牌影响力。

公司及经销商渠道、管理体系清晰、有序。1)相比行业规模排名靠前的千年舟、莫干山等品牌(同区域内多家经销商,内部恶性竞争,规模停滞不前),公司在渠道层级设置上清晰明确,单一区域市场总代仅1家、下属区域分销商向总代进货;2)价格管控上执行有序,总部控制出厂价和终端最低价(对价格不设上限),不同地区终端销售价格会有所差异,但不太会出现同一品牌不同经销商之间的价格战现象;3)工程渠道上,公司采取报备制,即一家门店与某家装公司合作后,其他门店均不能再参与或需要以更高报价参与。

公司通过发展当地优秀经销商来持续扩张市场,多地经销商表现优秀。公司近年来通过持续发展当地实力较强的经销商进入公司体系内(尤其是在江浙沪皖外的外围市场)。从部分经销商经营表现来看,武汉、江苏多城市规模及增速全国靠前,其中外围市场的武汉经销商(OEM 生产为主,进入公司体系前实力已在当地数一数二)近年来规模持续高增长,预计2016年其销售规模将成为兔宝宝经销商第1。

木制家具半成品/成品化消费趋势下,公司调整策略积极应对。近年来消费者对木制家具的需求有成品化趋势、从前期现场制作转向工厂定制。公司前期已成立成品家居事业部(产品包括地板、衣柜、木门等),同时与金鼎投资成立10亿元产业基金收购半成品制造企业来补充生产线。目前来看产品家居内地板销售推广已初显成效,如杭州地区销售自2014年起即超过圣象、大自然等地板品牌成为第1。

维持“增持”评级。公司将凭借品牌、环保优势持续抢占竞争对手市场份额,同时推进成品家居布局,携手多赢网络探索网络营销领域,业绩继续高速增长可期。我们预计公司2016-2018年EPS 分别约0.30、0.45、0.63元,给予2016年PE40倍,目标价12.00元。

风险提示。成品家居产品推进低于预期;经销商之间出现恶性竞争等。

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