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兔宝宝:消费建材兔宝宝深度解析电话会议纪要

发布时间:2016-07-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

近期市场对于兔宝宝(002043)关注度不断提升,我们特此举行兔宝宝深度解析电话会议,纪要如下:

事件评论

兔宝宝公司介绍

业务结构-板材为主。公司业务结构分为三类,一是板材,二是成品家具,三是多赢网络。从今年的利润贡献来看,板材贡献72%,家具贡献12%,多赢贡献16%。公司的板材主要包括两类贴面板、胶合板, 从工艺上可以分为木工板、胶合板和顺芯板,其特点是主要使用原木材料,即使是顺芯板,也是用的加拿大优质的原木资源。

公司板材下游应用与经销模式。公司板材主要下游应用以家庭装修为主,产品出厂之后销售主要流程为:经销商提货,其中60%-70%板材由家装公司采购,30%-40%板材则由消费者直接采购。部分消费者将装修需求总包给家装公司,家装公司将家具板材需求导入兔宝宝,公司在当地选择定点加工企业加工成品交付。装修公司选择与兔宝宝合作主要是看中兔宝宝的品牌和产品质量。板材的用途主要分为两种, 一种是家装公司采购制造家具,二是消费者购买板材后由木工加工。 综上所述,1)板材业务短期将是公司成长的核心;2)因为公司面向消费者的经销模式使得公司板材不仅仅是一种大宗品,其同时已经具备了一定的消费属性。

板材行业介绍

各类人造板材性能介绍。人造板,以木材或其他非木材植物为原料, 经一定机械加工分离成各种单元材料后,施加或不施加胶粘剂和其他添加剂胶合而成的板材或模压制品。主要包括胶合板、刨花(碎料) 板和纤维板等三大类产品,其延伸产品和深加工产品达上百种。胶合板、刨花板和纤维板三者中,以胶合板的强度及体积稳定性最好,加工工艺性能也优于刨花板和纤维板,因此使用最广。硬质纤维板(密度板)有可以不用胶或少用胶的优点,但环境污染是纤维板工业的严重问题。刨花板的制造工艺最简,能源消耗最少,但需用大量胶粘剂。

板材行业竞争格局和发展变化趋势。1)竞争格局散乱,市场集中度低。 2005-2010年行业整体集中度变化不大,略有上升后,反而下降。这表明行业竞争环境还没有淘汰小企业,行业资源也并没有向规模企业进一步集聚。2)此前的趋势是受资源问题带来的价格影响,从实木转向人造板, 现在由于环保问题人造板中出现分化,趋势是从密度板到胶合板、定向刨花板(OSB)。由于大量小企业生产的人造板存在各种质量问题,如甲醛超标等;另外大量人造板厂存在大量的空气、废弃物以及水污染等问题,人们正在寻求新的可替代产品。同时随着居民消费能力的增强、消费观念的转变以及环保意识的增强, 逐渐消费者更多选择原木家具。3)目前胶合板占主导(国外刨花板占主导),但刨花板日渐兴起,高端刨花板在木制家具市场上供不应求,每年仍需大量进口。我国大型刨花板生产企业(年生产能力在20万立方米以上)14家,生产能力426万立方米。由于质量问题,我国优质刨花板的数量满足不了木质家具的生产需求, 每年仍要进口大量的刨花板以满足国内需求。广东刨花板企业生产规模达不到国家发展改革委员会2011年产业政策的要求。同时,由于国内刨花板质量较差,满足不了市场,在刨花板进口量大幅增长的形势下,2015年我国刨花板产量只完成2030.19万立方米,比上年下降2.75%。4)价格上胶合板高于刨花板高于密度板。

受地产的周期性影响显著。板材行业是受周期性影响非常明显。自2004年开始, 我国人造板行业进入了一个飞速发展阶段。每年新增的企业数均在500家左右, 行业资产规模也逐年扩大,其环比增速均在12%以上。2010年,我国人造板制造行业企业数量达到6175家,同比增长585家;行业销售收入4095.37亿元,同比增长33.35%;产量为1.84亿立方米,产值达到4127.71亿元,同比增长31.98%。但近几年因为地产销售增速下滑,板材行业也随之进入了调整期,增速有所放缓。

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