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兔宝宝:基础板材放量带来全年业绩高增长主业+多赢双腿走路,成长加速拐点至

发布时间:2016-03-28    研究机构:长江证券

收入增长仍主要是装饰板材加速放量。全年收入同增16.6%,分产品看,收入占比75%的基础板材全年收入同比增长23.62%,主要仍是渠道建设渐入佳境进入收获期,成品家居收入占比为12.3%,2015年同比增长13.7%;毛利率看整体提升1.1个百分点,拆分看,装饰材料毛利率提升0.7个百分点,成品家居提升1.7个百分点。期间费率下降0.74个百分点至10.95%,营业外净收入同比增长90%,主要是政府补助增加;最终来看归属净利同增127%。Q4看,收入同比增长28.6%,增速与同期相比大幅提升,且与2015年前3季度相比也明显加速;毛利率与2014Q4提升2.03个百分点至18.26%,环比来看呈现逐季回升态势;费率和去年同期相比下降1.4个百分点,最终来看2015Q4归属净利0.4亿元,同增235%。

中期看,主业增长加速态势确立。首先是基础材料放量加速:1、地产销售回暖带动装饰材料行业景气复苏。2、多年深耕的渠道建设进入收获期:公司当前越快越好的建设专卖店,2015年共完成专卖店建设665家(含二级专卖店265家),远超过去约200家/年水平,未来2-3年每年将建设约400家,成熟的渠道铺开将带来规模快速放量;3、无醛品牌影响力日益提升,带来市场份额进一步向大企业集中,小品牌企业将面临出局风险。4、贴牌效应凸显,带动实际销售更上层楼。再者是成品家居将成为战略要点:成品家居目前占比13%左右,已经积累了较好的基础,未来公司将结合定制化战略,实现OTO闭环,进而走向更大的销售市场。

收购多赢,业绩并表保障之外,协同亦可期。公司2015年5亿作价收购多赢网络100%股权,其2015-2017年承诺净利润数分别为2500万元、3375万元、4556万元,目前看2015年已经超额完成。多赢主营品牌代运营及返利等,盈利模式清晰且成长空间广阔,我们判断2016年有望进一步迎来加速成长。此外,我们更期待能依托多赢多年在互联网领域的渠道及运营经验,为公司互联网家装布局带来协同价值。

预计2017/2018年EPS0.37元、0.48元,对应PE为33倍、26倍。

申请时请注明股票名称