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兔宝宝深度研究报告:静若处子打造环保第一版,动如脱兔转身互联网家居

发布时间:2016-03-15    研究机构:方正证券

环保第一板兔宝宝(002043):多年苦心经营品牌力,终赢消费者的青睐

过去几年,在整个房地产后市场比较平淡的背景下,兔宝宝2010年起开始调整产品结构,塑造品牌形象,拓展销售渠道,历经4-5年的培育期,增长动能全面爆发。凭借着自身日益强大的品牌力以及渠道扩张能力,取得了14、15年净利润率分别增长85%、124%的优异成绩。我们预判公司未来三年现有业务还会继续处于收获期,公司全资收购多赢网络,新增新业务互联网家居的布局,也会推动业绩增长。

兔宝宝华丽转身,业绩成长出现拐点

从行业角度来看,政策进一步刺激房地产市场回暖,直接利好房地产后市场。受益于国家不断推出的房地产去库存政策,房地产交易量稳步上升,位于房地产下游产业链的家装行业开始复苏,预计家装项目签约及施工数量将达到年内峰值。从公司角度看,兔宝宝多年来苦心经营环保品牌,终于赢得消费升级红利,同时调整品类结构,引入拳头产品,深入成品家居市场。线下经销商渠道建设逐步进入成熟期,OEM贴牌模式成功放量也是驱动公司近两年装饰板材业务快速增长的原因。

切入互联网家居市场,收购多赢网络

尽管传统主业在经历产品结构调整后不断向好,但是兔宝宝并不满足于此,而是开始积极探索互联网线上销售模式以及全屋定制。互联网家居市场前景光明,全屋定制仍为蓝海市场。兔宝宝花费将近两年的时间收购电商营运公司“多赢网络”,以后将依托“多赢网络”进行全网营销,并积极探索O2O模式,有望在“互联网+全屋定制”上取得进一步发展。

盈利预测与评级

公司作为家居行业龙头企业,一方面公司经营出现拐点,在家居行业回暖的大背景下,多年主打的高品质环保第一板得到消费者认可,同时调整产品结构、引入王牌产品并深入成品家居市场,完成从制造商到品牌商的转型。随着线下渠道的放量,公司的高成长比较确定。另一方面,公司全资收购多赢网络,进军互联网家居市场,加速打通一站式O2O全屋定制。预计公司2016-2017年EPS为0.31、0.41(已摊薄),对应的PE为34、25,买入评级。

风险提示

互联网转型低于预期。

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