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兔宝宝:双轮驱动,成长快车道上继续加速

发布时间:2016-03-25    研究机构:广发证券

2015年实现营收16.47亿元,同比增长16.63%,归属净利润9749万元,同比增长127.83%,2016年Q1归属净利预计同比增长300%-350%。

装饰板材主业厚积薄发,步入成长快车道:公司业绩持续大幅增长,逆境下反而步入成长快车道,主要是公司作为高端装饰板材行业龙头厚积薄发,在经销网络、品牌营销、产品延展等方面多年深耕后进入收获期,实现了销量增长(装饰板材销量合计同比+26%,其中贴面板销量同比+29%,胶合板销量同比+21%)、盈利能力提升(Q4毛利率同比+2个百分点,连续4个季度环比提升)、OEM贴牌收入大幅增长(财务核算方式特殊,未计入正常购销收入,公司净利增速大幅高于营收增速),我们判断公司业绩高增长态势未来将得以延续:一是专卖店渠道培育成熟,具备强大的渠道优势;二是高端品牌深入人心,OEM贴牌模式成熟具备持续放量基础;三是产品端引入顺芯板并向成品家居延展,竞争实力和盈利能力得以提升。

电商全网营销定位第二主业潜力巨大,O2O全屋定制协同加速:多赢历经去年转型后全网营销服务商定位更加明确,一方面运营业务未来将主要集中在食品(行业前三)、家居(行业前十五)、母婴三大优势品类;对于大品牌合作,逐步将从代运营(收取固定服务费)向代经销(分享利润分成)转变;另一方面返利导购与试用导购两大平台业务具备先发优势。相比盈利承诺,多赢业绩有望超预期。目前多赢已专门组建团队负责公司电商运作,凭借丰富电商运营经验,公司O2O全屋定制平台打造有望进一步加速。

投资建议:公司作为高端装饰板材行业龙头,多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出,一方面凭借OEM模式放量成功实现品牌价值变现;一方面积极进行品类扩充,布局成品家居领域,提升盈利能力。同时公司积极进行互联网转型,此次收购多盈网络意义深远,其自身电商服务业务发展潜力巨大,且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式,加速打造一站式全屋定制家装电商平台。预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.45、0.56,给予“买入评级”。

风险提示:下游需求大幅恶化、转型低于预期;

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