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兔宝宝(002043)2021年一季度业绩预告点评:Q1营收利润高增 看好全年业绩持续放量

时间:21-04-05 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布一季度业绩预告,2021 年 Q1 预计营收增速约 190%,预计实现归母净利润 8000-10000 万元,上年同期亏损 2833.3 万元,扭亏为盈。

公司经营边际改善明显,一季度业绩高增。2021 年一季度公司板材等业务较去年疫情时期显著改善,叠加裕丰汉唐释放业绩增量、大自然家居股价上涨产生的公允价值变动,Q1 业绩预测中值利润 9000 万元,较为亮眼。具体拆分来看:

1)裕丰汉唐 Q1 实现营收 1.8 亿元,同比增长 265%,贡献净利润约 250 万元,2020 年同期影响净利润为-1372.9 万元;2)公司非经常性损益影响净利润约3200 万元,2020 年同期非经常性损益-565 万元,其中来自大自然家居股票公允价值变动损益的影响约为 2000 万元,2020 年同期为-2100 万;3)扣除裕丰汉唐和非经常性损益后,公司板材、易装等主业 21 年 Q1 利润预计为 4550-7550万元,中值约 5550 万元,相对于 2020 年增量超 6000 万元,相对于 2019 年也有约 150%的增长,经营层面边际改善明显。

传统板材仍有增量空间。受到成品定制家具的强烈冲击,零售板材整体规模趋于缩减,但考虑到目前市场空间仍在千亿左右,且格局高度分散,兔宝宝(002043)作为业内龙头对应市占率尚不足 10%,份额上行空间充足,板材零售韧性仍存。兔宝宝凭借严格的生产质量把控、强大的品牌力和根深蒂固的环保理念,塑造了强大的零售竞争优势,通过重点开发数量庞大的定制家具厂渠道、以及快速填补外围空白市场等措施,后续有望稳步打开板材业务增量空间。

易装发展势头正劲,切入定制赛道开启新的增长极。兔宝宝易装是公司从基材向定制转型升级的重要抓手,依托高端环保板材优势在定制赛道中走出差异化竞争路线可行性高,21 年将是易装业务快速发展的一年。公司现开设有易装终端店面 550 家,签约配套加工中心 58 家,部分地区经过前期摸索实践,已获得一定的市场认可,终端销售进入快速增长期。2021 年公司将统筹板材、门板及五金辅料等定制柜体原材料的全供应,保障材料质量的同时也将进一步增厚利润,通过店面营建中心、设计中心、供应中心、广告中心、信息系统、培训商学院等对易装经销商进行赋能, 21 年计划再造易装店近千家,加工中心拟增至80 家,优势区域的成功经验有望向弱势区域复制,推动业务规模不断壮大。

盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 4、6 和 7.9 亿元,对应 PE 分别为 20.7、13.9 和 10.6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:易装业务拓展不及预期风险;裕丰汉唐业绩表现不及预期风险