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兔宝宝(002043):内生高增长 公司进入快速成长新阶段

时间:21-04-02 00:00    来源:广发证券

核心观点:

事件。公司发布2021 年一季度业绩预告,公司预计2020Q1 归母净利润8000 万-1 亿元,同比20 年Q1 大幅扭亏为盈,相比19 年Q1 变化-13%到8%;扣非归母净利润4800-6800 万,较20 年Q1 扭亏为盈,相比19 年Q1变化120%-211%。同时公司披露收入同比增长约190%,据此推算一季度收入约为13.77 亿元,相比19 年Q1 增长约108%。

本部主业(板材为主)和定制工程业务均实现超预期高速增长,内生加速。推算21 年Q1 公司本部主业(板材为主)收入约12 亿元,较20 年Q1 增长181%,相比19 年Q1 增长81%,增长明显超预期;裕丰汉唐21 年Q1 营业收入约1.77 亿元,比20 年Q1 同比265%,较19 年Q1 增长4704%,继续处于高速成长期。

公司进入成长新阶段,中长期增长空间大。公司增长加速除了行业供需,内生变化更重要:一是调整组织架构,成立销售分公司,打造“强前台”,助推渠道下沉和新渠道开拓;二是新业务逐步进入放量期;整合厨衣柜、木门、地板业务成立一体化全屋定制事业部,易装业务已经形成成熟的“1+N”社区店模式,依托公司品牌和渠道优势,今年有望进入放量期。(3)裕丰汉唐专业深耕精装修领域,通过直销模式、团队高效执行力,在交付、服务、供应链等方面具备充足竞争力,目前正处于客户拓展快速放量期。板材和定制家具行业空间都很大,公司业务目前渐入佳境,中长期增长空间大。

投资建议:2020 年公司经营拐点已现,进入新的快速增长通道,中长期增长空间较大。我们预计20-22 年EPS 分别为0.52、0.84、1.09元/股,我们维持公司合理价值20.14 元/股的判断,对应2021 年PE约24 倍,维持“买入”评级。

风险提示。房地产竣工需求大幅下滑,裕丰汉唐和易装不及预期。