兔宝宝(002043.CN)

兔宝宝(002043):Q4业绩快速增长 期待2021易装推进加速

时间:21-02-25 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司2020 年全年实现报表营收64.6 亿,同比增长39.55%;实现归属净利润4.05 亿,同比增长2.65%;实现扣非归属净利润4.19 亿,同比增长47.25%。

事件评论

Q4 主业继续改善,裕丰保持快速增长。全年公司报表收入增长39.6%,一方面源于主业的逆势增长,报表口径原有主业同增8.44%,我们预计主业在进行AB 类折算后全年依然有望小幅增长,折合Q4 或实现板材主业增速30%以上;裕丰汉唐或继续保持较快增长态势。在疫情影响下,主业全年依然实现正增长实属不易,随着分公司布局的落实以及易装模式的推进,公司业务在下半年呈稳步上升趋势。

Q4 扣非业绩实现高速增长。1、全年公司实现扣非业绩4.19 亿,其中裕丰汉唐按照股权比例并表贡献约0.87 亿,公司原有主业业绩3.32 亿,同比增长16.5%;折合Q4 扣非业绩1.81 亿,同比增长180%左右,一方面源于主业Q4 快速增长,另一方面裕丰业绩贡献主要在Q4 确认;全年实现大自然股权变动的公允价值变动损益为亏损1.1 亿左右,同期为盈利0.22 亿;因委托贷款逐步到期收回,预计全年的委托贷款等投资收益同比或有所减少。最终实现业绩4.05 亿,同比增长2.65%。

易装快速推进,打开中期成长空间。2020 年公司提出“1+N”社区店模式,进入快速建店通道。截至2020 年6 月底,公司共建立易装店362 家,配套易装加工中心50 家,截至9 月中旬,公司易装店数量已接近500 家。易装解决了消费者追求环保以及实木板材的现实需求,随着易装的放量,一方面商标使用费提升会增厚公司业绩,另一方面也将带动五金辅料等的销售。

渠道扩张持续,大B 小B 齐发力。截至2020 年6 月底,公司共签订工程代理商158 名,新开拓家装公司415 家,并积极开拓地方性、区域性家具厂业务,小B业务的快速放量将保证主业的持续增长;此外裕丰汉唐上半年新签约战略客户32家,其中地产前30 强客户共计12 家,新客户的开拓将保证其高增长的持续。

投资建议:不考虑大自然公允价值变动以及股权激励费用摊薄,预计2021、2022年扣非业绩5.4 亿、6.5 亿,对应估值15.7、13.1 倍。

风险提示

1、 原材料价格大幅上涨;

2、 行业产能大幅增加。