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兔宝宝(002043):零售主业加速回暖 工程业务处于高速增长期

时间:21-02-23 00:00    来源:广发证券

核心观点:

四季度业绩超预期增长,大自然家居股价下跌拖累全年业绩表现。公司发布2020 年度业绩快报,2020 年实现营业收入64.64 亿元,同比+39.55%;归母净利润4.05 亿元,同比+2.65%;扣非归母净利润4.19亿元,同比+47.25%,其中大自然家居公允价值变动损益影响净利润-9323.94 万元。2020 年单四季度实现营业收入26.24 亿元,同比+84.38%;归母净利润2.11 亿元,同比+50.17%;扣非归母净利润1.81亿元,同比+178.25%。

零售市场加速回暖,公司主业增长具备较强韧性。2020 年公司主业收入增长8.44%,Q1、Q2、Q3、Q4 增速分别为-35.5%、-2.9%、23.0%、25.7%;2020 年剔除裕丰汉唐后的扣非业绩增速16.77%,Q1、Q2、Q3、Q4 增速分别为-143%、-2%、37%、66%;下半年呈现持续加速的态势,除了疫情受控后压制的需求得以释放之外,我们认为更重要的原因系公司新渠道(板材)、新业务(易装和成品家居)多处开花。

裕丰汉唐处于高速增长期。裕丰汉唐2020 年收入14.41 亿元,同比+45.56%;单四季度收入8.35 亿元,同比+53%。裕丰汉唐2020 年归母净利润1.24 亿元,同比+56.85%;单四季度业绩9906 万元,同比+55%。目前公司在手订单饱满,在持续拓展新客户的同时优化调整客户结构,正处于快速放量期,随着规模效应显现、新产能基地(德清)配套、品类进一步拓展,裕丰汉唐有望持续快速增长。

投资建议:维持“买入”评级。公司经营拐点已现(2020 年下半年),中长期增长空间较大。我们预计20-22 年EPS 分别为0.52、0.83、1.06元/股,参考可比公司估值,维持公司合理价值20.14 元/股的判断,对应21 年PE 约24x,维持“买入”评级。

风险提示。房地产竣工需求大幅下滑,裕丰汉唐和易装不及预期。