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兔宝宝(002043)2020年半年报点评:Q2销量恢复 业绩弹性下半年有望显现

时间:20-08-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2020 年半年报,业绩符合预期,我们看好裕丰汉唐与公司融合后为公司带来业绩弹性,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。H1 实现收入19.62亿,同比增长2.10%;归母净利润0.43 亿,同比下降66.01%,,EPS 0.06 元,符合市场预期。考虑汉唐2021 年业绩弹性,我们维持2020 年EPS 预测0.51 元,上调2021-2022 年EPS 至0.74、0.90(+0.1、+0.09)元,按照2021 年可比公司平均22 倍PE,上调目标价至16.28(+6.56)元。

二季度收入增速恢复,下半年零售端弹性有望凸显。我们Q2 估算装饰材料板块收入增速(包含A 类B 类)同比略降。我们判断随着6月各地中小学开学,小区管控解除,公司装饰材料零售销量明显抬升,下半年零售业绩有望持续恢复。

并表裕丰汉唐,业绩聚焦四季度释放。公司1 月并表裕丰汉唐,2020H1,裕丰汉唐实现营业收入3.11 亿元,较19 年同期增长69.68%,净利润400 万;由于B 端企业惯例集中于四季度结算,所以汉唐上半年业绩贡献不明显,业绩弹性有望四季度显现。

毛利率水平受裕丰汉唐业务带动提升。2020H1 装饰材料板块基本毛利率基本维持稳定;而受并表裕丰汉唐带来Q2 收入增速上行影响,公司家居成品销售毛利率同比提升4.68 个百分点至26.68%,带动整体毛利率上行至20.50%。受并表B 端裕丰汉唐影响,Q2 经营性净现金流-1.47 亿,同降3.56 亿;应收账款总额6.32 亿,同升5.08 亿,考虑B 端企业四季度回款特征,年报现金流情况有望好转。

风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险