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兔宝宝(002043)2019年报及2020一季报点评:关注B端发力 有望接力成长

发布时间:2020-04-30    研究机构:国信证券

  收入增速提速回升,全年业绩符合预期

  2019 年公司实现营业收入46.3 亿元,同比增长7.6%,归母净利润3.9亿元,同比增长19.2%,扣非归母净利润2.9 亿元,同比增长13.7%,并拟10 派2.5 元(含税);其中Q4 单季度营业收入14.2 亿元,同比增长18.9%,归母净利润1.4 亿元,同比增长112.3%,增速持续回升,全年业绩符合预期。具体来看,品牌授权B 类收入折算后营业收入81.1亿元,同比增长6.4%,其中装饰材料事业部销售收入72.5 亿元,同比增长7.2%,家居宅配事业部销售收入7.1 亿元,同比减少3.5%。

多因素致Q1 业绩下滑,短期有所承压

  2020Q1 实现营业收入4.8 亿元,同比减少28.2%,实现归母净利润-2833 万元,上年同期9228 万元,扣非归母净利润-2268 万元,上年同期2185 万元,业绩下滑主因:1)受春节长假叠加疫情影响导致复工延迟,公司(不含裕丰汉唐)收入同比减少35.5%;2)裕丰汉唐木业1 月并表,工程类业务表现受季节性影响,影响净利润-1334 万元;3)非经常性损益大幅下降至-565 万元,上年同期7044 万元,主因持有大自然家居股票公允价值变动损益-2512 万元,上年同期6031 万元,同时对外委托贷款收益从上年同期1987 万元减少至1340 万元。

毛利率稳步提升,费用率总体稳定

  2019 年综合毛利率17.1%,同比提升0.47pct,2020Q1 毛利率进一步提升至19.8%。期间费用率基本持平,较上年同期提升0.04 个百分点至9.2%,2020Q1 期间费用率大幅提升至25.5%,同比提升12 pct,主要受疫情影响导致复工延迟,收入同比大幅下滑所致,随着复工积极推进,费用率有望逐步回归。

关注B 端发力,有望提供增长新引擎,维持“买入”评级公司作为装饰板材领域龙头企业,拥有多年积累的专卖店渠道优势,在成品化、精装化趋势下,加快推进易装项目巩固传统零售市场品牌地位同时,加快布局B 端市场,通过裕丰汉唐的收购加强全装修工程领域的业务拓展能力,有望成为公司增长新引擎。预计20-22 年EPS为0.54/0.63/0.79 元/股,对应PE 为14.1/12.0/9.6x,维持“买入”评级。

风险提示:易装推进不及预期;裕丰汉唐拓展不及预期

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