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兔宝宝(002043)2019年年报及2020年一季报点评:疫情影响一季度 期待B端发力

发布时间:2020-04-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年年报及2020 年一季报,期待公司并购裕丰汉唐后,B 端在2020 年发力,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。公司公布2019 年年报,实现收入46.32 亿,同比增长7.56%;归母净利润3.94 亿,同比增长19.18%,EPS 0.51 元。同时公布2020 年一季报,实现收入4.75 亿,同比下降28.20%,归母净利润亏损0.28 亿,EPS -0.04 元,低于市场预期。考虑到疫情影响,我们下调2020 -2021 年EPS 预测至0.51、0.64(-0.13、-0.15)元,新增2022 年EPS 0.81 元,维持目标价9.98 元,维持“增持”评级。

四季度销量继续保持良好增长。我们估算19Q4 公司实际销量增速10%左右(B 类转A 类后),2018Q4-2019Q3 收入增速分别为2.48%、1.10%、0.75%、6.86%,呈逐步抬升趋势。我们认为受疫情影响,2020年地产竣工端需求或有所延后,但是从目前疫情控制情况看,预计对全年业绩影响有限。

全年毛利率维持稳定。受Q4 贴牌费增长影响,Q4 毛利为14.78%,环降2.39 个百分点;全年毛利率为17.15%;20Q1 毛利率为19.83%,维持了历史较高水平。但2020Q1 受疫情停产停工影响,费用率大幅提升至25.49%,我们判断Q2 费用率将恢复正常。

并购裕丰汉唐,2020 年B 端有望发力。公司2020 年初完成收购裕丰汉唐70%股份,我们认为收购有利于公司在现有零售渠道领域的基础上,进一步加强精装修工程领域的业务拓展能力,促进公司在家居装饰综合服务的全面布局。

风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。

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