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兔宝宝(002043):Q4收入继续回暖 2020年B端或将发力

发布时间:2020-03-01    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年业绩快报,业绩超过市场预期,我们看好公司并购裕丰汉唐后B 端发力。

投资要点:

维持“增持”评级。公司公布2019年业绩快报,营业收入46.32亿,同比增长7.56%,归母净利润3.96 亿,同比增长19.77%,超出市场预期。据此,我们上调2019 -2021 年EPS 预测至0.51、0.64、0.79(+0.07、0.10、0.16)元,维持目标价9.98 元,维持“增持”评级。

四季度销量继续保持良好增长。我们观察到竣工数据从8 月开始逐步好转,我们估算四季度公司实际销量增速10%左右(B 类转A 类后),2018Q4-2019Q3 收入增速分别为2.48%、1.10%、0.75%、6.86%,呈逐步抬升趋势。我们认为受疫情影响,2020 年地产竣工端需求或有所延后,但是从目前疫情控制情况看,预计对全年业绩影响有限。

四季度业绩大幅增长,主要由于贴牌费结构变化导致。公司Q4 归母净利增幅达116%,我们判断一方面由于投资大自然的收益及理财收益;另一方面可能来自于贴牌费结构变化。我们估算剔除以上两个原因,公司Q4 实际净利润增幅在10%左右,与收入增速匹配。

并购裕丰汉唐,2020 年B 端有望发力。公司2020 年初完成收购裕丰汉唐70%股份;该企业主要为地产龙头万科、融创、泰禾、新城等龙头提供精装房装修中整体厨房、衣柜、卫浴柜、玄关柜、衣帽间等设计制造安装,是万科的A 类供应商,我们认为收购有利于公司在现有零售渠道领域的基础上,进一步加强精装修工程领域的业务拓展能力,促进公司在家居装饰综合服务的全面布局。

风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。

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