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兔宝宝(002043):股份回购 激励准备

发布时间:2020-01-09    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

近日公司发布公告,拟回购股份用于股权激励或员工持股。

事件评论

股份回购:公司拟以自有资金不低于人民币1 亿元(含)且不超过人民币2 亿元(含),以集中竞价形式回购公司股份,价格不高于8.5 元/股,回购实施期限为12 个月。按照2 亿回购总额、8.5 元/股回购价格测算,约占总股本3.04%。

激励准备:回购股份将全部用于对核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。上市以来公司共进行过2 次股权激励,分别为2014、2017 年。

当前时点公司再做激励准备,展现了对公司未来的信心并有利于提高管理层经营积极性。

最难的时候或已经过去。因定制家具渗透率快速提升、精装房冲击等,经历2014-2017 年的高增长之后,2018 年公司销售开始承压,增速开始下滑。目前时点除地产竣工修复带来行业β改善外,公司中期逻辑也在发生积极变化,经营拐点或已出现。在连续几个季度负增长之后,Q3销售回暖,重回正增长:

裕丰汉唐收购落地:裕丰汉唐专注精装房木作领域,公司现金收购70%股权,承诺 2019-2021 年净利润不低于 0.7、1.05、1.4 亿。

裕丰为万科 A 级战略供应商,2018 年占比万科份额 20%以上。

未来几年精装修有望继续增长,裕丰充分受益。近日裕丰汉唐股权已完成变更,公司也已完成第二期价款支付,共计2.8 亿元。

易装&小B 助主业回升。经过前期模式摸索,2019 年公司易装业务开始加速落地,曲线切入定制家具领域以性价比和环保口碑进行差异化竞争;小B 渠道针对地方家具厂和家装公司,拓展也已初见成效,有望带动板材主业回升。

低估值继续推荐:考虑裕丰汉唐并表并剔除大自然股价变动带来的公允价值损益,预计2020 年公司业绩约4.9 亿,对应估值仅12 倍。

风险提示: 1. 地产销售大幅下滑;

2. 地产调控政策趋严。

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