移动版

兔宝宝(002043):收购完善大B渠道 回购彰显信心

发布时间:2020-01-07    研究机构:华泰证券

裕丰汉唐收购完成,拟回购实施股权激励或员工持股

兔宝宝(002043)公告:1)公司已完成收购裕丰汉唐70%股权的第二期价款支付,已完成支付2.8 亿元,2020 年1 月2 日裕丰汉唐70%股权已变更至兔宝宝名下,正式纳入合并报表范围。2)董事会会议决议公告同意在未来集中竞价交易方式回购1-2 亿元公司股票,回购价不超过8.50 元/股,按回购上限股价计算,预计可回购股份约1176-2353 万股,占总股本1.52%-3.04%,回购用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。19 年考虑到公司所持大自然家居股价好于预期,20/21 年考虑到裕丰汉唐并表影响,调整19-21 年净利润预测为3.6/4.8/5.6 亿元(前值:3.4/4.2/5.1 亿元)。

完成裕丰汉唐收购,完善大B 渠道,保障业绩增长

19 年9 月公告拟以现金7 亿元收购裕丰汉唐70%股权,20 年开始正式并表,根据公司业绩承诺及7%的净利率假设(参考公司历史净利率),预计裕丰汉唐20/21 年收入分别为15/20 亿元,净利润分别为1.05/1.4 亿元,预计并表贡献0.74/0.98 亿元,并承诺购买3.2 亿元兔宝宝股票。裕丰汉唐主要为房地产全装修业务提供木作产品的设计、生产、安装、服务的一站式解决方案,产品系列涵盖整体厨房、衣柜、卫浴柜、玄关柜、衣帽间等,已与万科、融创等房地产龙头企业形成战略合作,此次收购有利于进一步加强全装修工程领域的业务拓展能力,完善大B 端渠道。

易装模式符合行业发展趋势,板材业务收入增长可期

针对精装和成品家居的冲击,公司近2 年板材板块积极开拓B 端渠道,公司19 年组建工程公司,发展多家工程代理商,通过设立销售分公司协助经销商推进家装公司及地方家具企业等小B 端业务。长期来看,公司17 年提出易装模式,符合行业发展趋势,重点定位重视板子品质与兔宝宝品牌的消费者,更注重产品性价比,由经销商提供上门量尺,加工安装等服务,带动板材销售,我们认为公司易装模式在经过18,19 的摸索期后,在南京、西安等地顺利推进,20 年更多板材专卖店将转型易装专卖店,我们预计公司板材业务20 年有望实现10%的增长。

回购彰显信心,上调盈利预测,维持“增持”评级

公司近两年积极进行渠道和服务方面创新布局,预计20 年有望逐步见效。 19年考虑到公司所持大自然家居股价好于预期,20/21 年考虑到裕丰汉唐并表影响,调整19-21 年净利润预测为3.6/4.8/5.6 亿元(前值:3.4/4.2/5.1 亿元),公司19Q3 收入拐点初现,公布回购计划拟回购股票用于激励,彰显长期发展信心,参考可比公司14.9x 2020e P/E,给予公司2020 年14-16x 目标PE,上调目标价至8.68-9.92 元/股(前值:5.59-6.88),维持“增持”评级。

风险提示:回购计划实施不达预期;易装业务开展不达预期等。

申请时请注明股票名称