移动版

兔宝宝(002043):Q3收入端回暖 后周期需求有望持续好转

发布时间:2019-10-25    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司公布2019 年三季报,伴随竣工端数据转正,三季度收入盈利有所回暖,维持“增持”评级。

  投资要点:

  维持“增持”评级。前三季度实现收入32.08亿元,同增3.19%;归母净利润2.53 亿元,同降4.21%,EPS 0.32 元,好于预期。考虑到上半年经营压力,我们下调2019-2021 年EPS 至0.44、0.54、0.63(-0.08、-0.06、-0.05)元,我们看好后续需求好转,维持目标价9.98 元。

  收入端有所回暖,9 月竣工端转正,后周期需求有望持续好转。公司Q3 收入增长6.86%,2018Q4-2019Q1 收入增速分别为2.48%、1.10%、0.75%、6.86%,三季度收入端有所好转。我们注意到9 月开始竣工端数据已经开始转正,或预示地产后周期品种需求有望跟随逐步抬升。

  三季度利润大幅增长,主要由于贴牌费结构变化导致。公司Q3 归母净利增幅71.40%,我们判断有两方面原因:i)投资大自然的收益贡献;ii )公司2018 年7 月对贴牌费(B 类)收入做出调整导致不少经销商在6 月集中贴牌,18Q3 收入实际都是A 类收入;而19Q3 贴牌费用占比提升,导致业绩增速大幅增长,净利率同比提升3.64 个百分点至7.90%。我们估算公司Q3 实际净利润增幅约10%。

  拟收购青岛裕丰汉唐木业,拓展精装领域能力。该企业主要为地产龙头万科、融创、泰禾等龙头提供精装房装修中整体厨房、衣柜、卫浴柜、玄关柜等设计制造安装,是万科的A 类供应商,我们认为收购有利于公司在现有零售渠道领域的基础上,进一步加强精装修工程领域的业务拓展能力,促进公司在家居装饰综合服务的全面布局。

  风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。

申请时请注明股票名称