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兔宝宝:转型升级步步为营,大家居产业链逐步覆盖

发布时间:2019-07-22    研究机构:中银国际证券

公司2018年开始提高市场覆盖力度和同时加强渠道建设:公司2018年装饰材料事业部新建专卖店312家,累计专卖店家数接近2,000家。同时公司加强2B端的建设,引入销售分公司,加强渠道把控力度。重点对接好各类流量入口,同时把握好地产类的“大B”客户和家装公司以及定制家具等“小B”客户。

易采平台上线有望提升运营效率:2018年公司易采平台上线,将有效解决经销商辅料采购周期长、仓库备货少、品类不齐全等痛点;同时为打通一二级经销商,家装公司,定制家具公司等客户采购提供完整平台,提升公司乃至整个产业链的运营效率。

完善定制家居业务,提升全产业链覆盖率:公司2018年大力推进“易装”项目,落地专卖店45家。同时公司大力推进橱柜、地板、木门等五大体系建设,逐步实现由基础板材供应商向定制家具供应商转型。

旧改政策推进,公司有望充分受益:随着旧改政策推进,入户装修将涉及部分装饰板材以及家具的更新,对人造板形成较大需求。公司加强渠道建设的同时,有望借旧改政策春风提升2B端渠道的渗透力度。

估值

考虑2018年公司业绩有所放缓,业绩基数有所下调,我们预计2019-2021年,公司营收分别为47.91、52.60、57.04亿元;归母净利润分别为3.75、4.27、4.85亿元;EPS为0.484、0.551、0.626元,维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

旧改政策推进不及预期,渠道建设效果不及预期,现金流压力加大。

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