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兔宝宝2017年报点评:板材保持优势,家居宅配加速推进

发布时间:2018-04-13    研究机构:中信建投证券

兔宝宝(002043)发布2017年年度报告。,公司实现营业收入41.2亿元,比上年同期增长53.89%(品牌授权B 类收入折算后合计的营业收入为72.23亿,同比上年增长50.7%);归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,比上年同期增长40.43%。基本每股收益0.44元。每10股派2.3元(含税)。

简评

板材和家居宅配业务收入均实现大幅增长公司实现营业收入41.2亿元,比上年同期增长53.89%(品牌授权B 类收入折算后合计的营业收入为72.23亿,同比上年增长50.7%),其中装饰板材占比70.49%、增速54.46%;装饰板材中分科技木、贴面板和胶合板,其中贴面板销量同比增加57.33%,胶合板销量同比增加25.41%,取得高速增长的主要原因是渠道建设优化和品牌知名度的不断提升,在江西、福建、湖南、山东、河南等重点市场的销量增速明显,同时线上线下的促销活动不断开展拉动销量大幅增长。其他装饰材料占比5.74%、增速227.14%;

地板占比7.06%、增速57.59%;地板销售量增长的主要原因是加快国际化和产品创新的进程,引进威林格专利技术,开发东欧与俄罗斯木材资源,逐渐把产品推向全球。衣柜占比2.30%、增速75.98%。衣柜销量增长主因是报告期新增了三条生产线,产能释放。2017年,兔宝宝携手天猫等知名互联网平台构架在线营销体系,双十一七天实现销售收入一个亿。

毛利率下降,期间费用率也小幅下降公司综合毛利率17.26%,同比下降2.11个百分点。分行业看,装饰材料销售毛利率9.23%,同比下降1.87个百分点,成品家具销售毛利率18.97%,同比下降2.05个百分点。毛利率的下降一方面是产品结构的变化,毛利率相对较低的产品收入增长较快,一方面是原材料价格的提升造成的。期间费用率7.51%,同比下降0.75个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比下降0.38和0.46个百分点。市场宣传推广、薪酬、股权激励等费用等是费用增长主要部分,但增速低于收入增速,费用率下降。

渠道进一步优化,经销商质量提升2017年各体系新建专卖店774家,截至2017年底,累计投入运营的专卖店总数达到3013家。同时,淘汰不合格专卖店288家。综合单店收入同比增长约25%。公司继续坚持“华东领军、中西崛起、乡镇爆发、整体优化”的渠道建设原则。浙江、江苏、上海、安徽、湖北四省一市为核心市场,渠道布局已实现全覆盖,销售网络已延伸至乡镇;江西、福建、湖南、山东、河南等为重点类市场已经实现地级以上城市全覆盖,县级城市80%覆盖;其他区域为外围市场,也在加大投入力度。核心市场实现销售收入21.35亿元,占比52%,重点市场实现销售收入6.17亿元,占比15%,外围市场收入3.69亿元,占比8.95%。核心、重点、外围市场收入增速分别为54%、154%和99%。家居宅配业务方面,截至2017年底,兔宝宝衣柜、地板、木门专卖店合计已达1,214家,实现销售收入(A+B)7.42亿,同比上年增长64.5%,成品类单店收入同比增长约43%。

顺应“大家居”趋势,家居宅配业务稳步推进2017年公司15年成立家居宅配事业部,2017年继续稳步推进,新建了兔宝宝整体衣柜一期、二期、三期生产线;新建了木门和木饰面工厂;完成了兔宝宝地板工厂的搬迁工作,目前兔宝宝橱柜工厂也在建设中。

17年推出橱柜、儿童家居等新业务板块,全产业链布局进一步完善。2018年,公司将进一步调整产品结构,加大实木和实木复合产品的研发开发力度。重点发展地板和儿童家居业务。

投资建议和评级公司在板材领域具有市场优势,核心区域渠道建设完善,重点和外围区域发展迅速,家居宅配业务快速推进。

预计公司18-19年 营业收入55.00亿元和75.66亿元,同比增长33.5%和37.6%;实现净利润4.75亿元和6.52亿元,同比增长30.3%和37.1%。看好公司未来发展,维持“增持”评级。

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